2005년07월13일-- 대우증권(006800) <br/>
현주가(7/12) : 8,670원<br/>
목표주가 : 13,000원<br/>
Buy(매수, 유지)<br/>
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대우증권은 브로커리지 부문의 경쟁력을 바탕으로 FY2005 1분기에 전년 동기 대비 417.1% 증가한 435억원의 순이익을 시현할 것으로 전망되어 성공적인 Turn-Around가 진행되고 있다고 판단된다. 향후 증권사 주가는 거래대금의 점진적인 증가와 규제 완화, 구조조정 촉진 등 우호적 정책을 바탕으로 한단계 Level-Up될 것으로 예상되며, 핵심영업부문인 브로커리지 부문에서 최고 수준의 경쟁력을 확보하고 있는 대우증권의 주가 상승이 가장 빠르게 진행될 것으로 전망된다. 대우증권이 향후 2~3년간 실적 호조세가 지속될 것으로 전망됨에 따라 주가는 과거 FY2001의 거래대금 상승 국면에서의 PBR인 1.8배까지 상승할 수 있을 것으로 판단된다. 이에 따라 대우증권의 6개월 목표주가를 기존의 9,300원에서 39.8% 상향한 13,000원으로 상향하고, 투자의견 ‘매수’를 유지한다.<br/>
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당사에서는 대우증권이 FY2005 1분기에 전년 동기 대비 417.1% 증가한 435억원의 순이익을 시현할 것으로 전망하고 있다. 이는 1)대우증권이 2004년 하반기 이후 브로커리지 부문의 역량 강화를 지속적으로 추진한 결과 증권사간의 브로커리지 부문 경쟁 심화에도 불구하고 2004년 하반기 이후 시장점유율이 지속적으로 상승하였고 2)FY2004 3분기에 18~19bp 수준이었던 주식위탁부문 평균수수료율이 오프라인 영업 활성화로 최근 21~22bp로 상승하였고 3)이에 따라 주 수익원인 수탁수수료 수익의 호조세가 이어졌기 때문이다. <br/>
대우증권은 FY2005 들어 4월 70억원, 5월 170억원의 순이익을 시현하였다. 6월의 일평균 거래대금이 4.4조원으로 전월에 비해 40.0% 증가하였고 대우증권이 업계 최고 수준의 주식 위탁부문 시장점유율을 유지하고 있어 6월에 200억원 정도의 순이익을 시현하였을 것으로 추정된다. 이에 따라 대우증권의 1분기 실적은 당사의 추정치를 충족할 수 있을 것으로 예상된다.<br/>
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당사에서는 대우증권이 Brokerage부문에서의 수익성 강화를 바탕으로 FY2005에 1)순이익이 1,610억원으로 전년의 1,489억원 적자에서 흑자전환할 것으로 예상되고 2)이러한 실적 개선에 힘입어 ROE도 FY2004 -11.7%에서 FY2005 11.7%로 크게 개선되는 등 확실하게 Turn-Around를 시현할 것으로 전망해 왔다. 대우증권의 1분기 실적이 당사의 예상치에 부합할 것으로 예상되는 만큼 Turn-Around가 착실히 진행되고 있다고 판단된다.<br/>
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증권사 실적과 주가에 가장 큰 영향을 미치는 요인은 거래대금이다. 당사에서는 2005년 KOSPI가 1200pt까지 상승할 것을 가정하여 FY2005 일평균 거래대금이 전년보다 43.1% 증가한 4.5조원에 이를 것으로 추정하고 있다. <br/>
대우증권은 거래대금 증가 추세가 지속될 것으로 예상되는 FY2005에 브로커리지 부문에서의 시장 점유율 및 평균 수수료율 상승을 바탕으로 큰 폭의 실적 Turn-Around가 기대된다. 특히 대우증권은 2005년 7월 11일부터 Off-Line 주식 위탁매매 수수료율을 경쟁사 수준으로 인상하여 최근 21~22bp 수준인 평균수수료율이 22~24bp로 상승할 것으로 예상된다. 이에 따라 대우증권의 실적 개선은 예상보다 더 빠르고 크게 진행될 것으로 기대된다. <br/>
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당사에서는 국내 증시가 추세적 상승 국면에 접어들어 증권사 수익원인 거래대금이 점진적으로 증가할 것으로 예상되고, 증권업 규제 완화 및 구조조정 촉진 등 경쟁력을 강화하고 수익성을 개선시킬 수 있는 우호적인 정책 추진으로 증권업의 주가가 한 단계 Level-Up 될 수 있을 것으로 전망하고 있다. <br/>
대우증권이 1)증권사 핵심영업부문인 브로커리지 부문에서 최고 수준의 경쟁력을 확보하고 있어 거래대금 증가 국면에서의 실적 개선 폭이 크게 증가할 것으로 예상되고 2)IB, 상품판매 등 브로커리지 이외부문에서도 여전히 업계 최고 수준의 실적을 시현하고 있어 대우증권이 향후 2~3년간 실적 호조세가 지속될 것으로 전망됨에 따라 대우증권의 주가는 과거 FY2001의 거래대금 상승 국면에서의 PBR인 1.8배까지 상승할 수 있을 것으로 판단된다. 이에 따라 대우증권의 6개월 목표주가를 기존의 9,300원에서 39.8% 상향한 13,000원(FY2005 예상BPS 7,192원에 적정PBR 1.8배 적용)으로 상향하고, 투자의견 ‘매수’를 유지한다.